Дивидендная политика и ее место в системе финансового менеджмента

Фрагмент работы:

Исследование дивидендной политики американских корпораций в середине 50-х годов позволило Джону Линтнеру сформулировать основные принципы дивидендной политики, основанной на постоянстве дивидендного выхода 

1) менеджеры корпораций / обществ имеют целевое (оптимальное) значение дивидендного выхода, с учетом которого строят политику конкретных выплат;

2) существует задержка по времени ответной реакции дивидендов на изменение прибыли. Увеличение прибыли в год t на 20% не приводит к автоматическому увеличению дивидендов на 20% за этот год. На размер дивиденда оказывают влияние общие изменения в размере прибыли за прошлые годы и перспективы роста. Снижение дивидендов нежелательно;

3) самые сложные решения – это решения по изменению дивидендной политики. Менеджеры не склонны менять дивидендную политику из-за опасения невозможности следовать ей в течение большого периода времени. В дивидендной политике имеет место определенная инерционность. Рост чистой прибыли всегда опережает рост дивидендов. Только если менеджеры уверены в переходе на более высокий уровень прибыли, они меняют дивидендную политику. Линтнер предложил простую модель, которая отражает полученные выводы и позволяет найти значение дивиденда при фиксации дивидендного выхода. Предполагается, что корпорация имеет оптимальное значение дивидендного выхода ш и стремится не менять его. Это означает, что дивиденд на акцию da в текущем году t равен фиксированной доле от чистой прибыли  года t:

 

                                     d = (ш)(р) и da = (ш)(ра),                                    (1.1)

 

где ра– чистая прибыль на акцию.

Прирост дивиденда равен

 

dat– (dat – 1) = (ш/)(рat) – (dat – 1),                             (1.2)

 

При неизменности дивидендного выхода изменение дивиденда (прирост) будет происходить при изменении прибыли. Но изменение прибыли может иметь временный характер и не отражать долгосрочной тенденции роста. Корпорация будет увеличивать дивиденды только при уверенности в возможности и далее поддерживать рост прибыли. Уменьшение дивиденда на акцию нежелательно и, следовательно, по модели Линтнера:

 

dat– dat– (dat – 1) = (ш/)(рat) – (dat – 1) > 0,                     (1.3)

 

Из-за этого менеджеры устанавливают рост дивидендов не в той же пропорции как рост прибыли

 

dat – (dat – 1) = h ((ш)(рat) – (dat – 1)),                          (1.4)

 

где h – коэффициент дивидендного роста (в интервале от 0 до 1).

Коэффициент h показыва-ет инерционный эффект изменения дивиденда при изменении прибы-ли. Для текущего года предполагается, что изменение прибыли на одну единицу приведет к изменению дивиденда на шh единиц. Чем более консервативна корпорация, тем ниже будет значение коэффициента h.

Выразив дивиденд текущего года dat, получаем по модели Лин-тнера, что дивиденд данного года частично зависит от текущей чистой прибыли и частично от дивиденда прошлого года:

 

dat = hш(рcat) -– (1 -– h) dat -– 1.                                     (1.5)

 

Выразив аналогичным образом дивиденд прошлого года (t -– 1) и подставив в выражение для года t (как предложено Брели), получаем

 

dat = hш (рat) + hш(l -– h)(рat -– 1) + (1 -– h)² dat – 2                (1.6)

 

и, следовательно,

dat = hш ((pat) + (1 – h)(рat– 1)+(1 – h)² (рat– 2) + (1 – h)ⁿ(рat – n) (1.7)

 

 

Таким образом, на текущее значение дивиденда оказывает влияние динамика прибыли прошлых лет. Степень влияния разных перио-дов зависит от выбора коэффициента h. Если h = 1, то немедленная и длительная ответные реакции дивиденда на изменение прибыли равны и реальный дивидендный выход соответствует оптимальному

Список использованной литературы:

Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности пердприятий: Учеб./П.П.Табурчак, А.Е.Викуленко, Л.А.Овчинникова и др.; Под общ.ред. П.П.Табурчака. Ростов-на-Дону: Феникс, 2013. – 348 с. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: Учебник / В.И. Стражев, Л.А Богдановская, О.Ф. Мигун и др.; под общ.ред. В.И. Стражева. – 5-е изд., перераб. и доп. Мн.: Выш. шк., 2013.–618с. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб./Л.Л.Ермолович, Л.Г.Сивчик, Г.В.Толкач, И.В.Шитникова; Под общ.ред. Л.Л.Ермолович. Мн.: Интерпрессервис: Экоперспектива, 2013. – 571 с. Артеменко, В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ: Учеб.пособие/ В.Г. Артеменко. М.: Дело и сервис, 2013. – 447 с. Баканов, М. И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: учебник/В.Г. Баканов – М.: Финансы и статистика, 2007.–288с. Бочаров, В.В. Финансовый анализ: Учеб.пособие/В.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2013. -412 с. Вишняков, В. И.Экономика предприятия. Учебник для экономических вузов. / В. И. Вишняков– Изд. 2-е, перераб. и доп. – Мн., 2004. –  475с. Волков, В. П. Экономика организации: Учеб.пособие / В.П. Волков, А.И. Ильина, В.И. Станкевич и др., под общ. ред. А.И. Ильина, В.П. Волкова. – М.: Новое знание, 2008. – 672 с. Горфинкель, В. Я. Экономика предприятия: Учебник для вузов/ В.Я. Горфинкель, Е.М. Купряков, В.П. Прасолов и др.; Под ред. проф. В.Я. Горфинкеля и проф. Е.М. Купрякова. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007. –364с. Гражданский кодекс Республики Беларусь от 7 декабря 1998 г. № 218-З (в ред. Закон Республики Беларусь от 03 июля 2013 г. № 285-З)                      // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь от 6 июля 2013 г. N 2/1837.  Грузинова, В. П. Экономика предприятия: Учебник для вузов/ Под ред. проф. В.П. Грузинова. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. – 535с. Данилевский, Ю.А. Финансовый контроль: нарушения и наказания /Ю.А. Данилевский Бухгалтерский учет. – 2013. – 60 с. Дробозина, Л. А. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. проф. Л.А. Дробозиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. – 527с. Ермолович, Л. Л. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Под общей редакцией Л.Л. Ермолович — Минск, 2006. – 569 с. Ефимовой, О. В. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие для вузов/ Под ред. О. В. Ефимовой, М.В. Мельник. – М.: Омега, 2016. – 438 с. О бухгалтерском учете и отчетности (в ред. Закона Республики Беларусь от 25.06.2005 № 42-3): Закон Республики Беларусь. Национальный рееста правовых актов Респ. Беларусь. – 2016. – 5/956 Заяц, Н. Е. Финансы предприятий: Учебное пособие / Н.Е. Заяц и др.; под общ.ред. Н. Е. Заяц. Мн.: Высш. шк, 2015. – 528с. Ковалёв, А. П. Анализ финансового состояния предприятия / Ковалев А.П., Привалов В. П. М.: Центр экономики и маркетинга, 2011. – 288 с. Ковалев, В. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / В.В. Ковалев, О.Н. Волкова – Москва, 2006. – 572 с. Ковалев, В. В. Финансовый анализ: управление капиталом / Ковалев В.В. – М.: 2013.-432с. Ковалев, В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 432с. Колпина, Л. Г. Финансы предприятий: Учебник / Под общ.ред. Л.Г. Колпиной. – Мн.: Выш. шк., 2013. – 265с. Кравченко Л. И. Анализ финансового положения предприятия / Кравченко Л.И. – Мн.: ПКФ «Экаунт», 2013. – 318 с. Кравченко, Л.И. Анализ финансового положения предприятия / Кравченко Л.И. – Мн.: ПКФ «Экаунт», 2013. – 318 с. Крейнина, М. Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Крейнина М.Н. – М.: Финансы, 2013.-304с. Крылов, Э. И. Анализ финансовых результатов, рентабельности и себестоимости продукции: учебное пособие / Э.И Крылов, В.М. Власова, И.В. Журавкова– М.: Финансы и статистика, – 322 с. Любушин, Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. Н.П.Любушина. М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2013. – 215 с. Налоговый кодекс Республики Беларусь от 19.12.2002 № 166-З (в редакции Закона Республики Беларусь от 04.01.2013 №337-З ) Национальная стратегия устойчивого социально-экономического развития Республики Беларусь на период до 2020 г. – Минск: Юнипак, 2004. – 202 с. Никитенко, П. Г. Инновационная деятельность и устойчивое развитие: Теория и методология / П. Г Никитенко, А. В. Марков. – 2-е изд., стер. – Минск: БИП-С, 2013. – 91 с.

 

 

Цена сегодня: 20.00 бел.руб.

---

Вы находитесь на сайте как незарегистрированный пользователь.
Для покупки работы Вам необходимо заполнить все поля ниже: